虽无意外也无亮点，这句话或许足以归纳综合公牛团体今年上半年的显示。

半年报显示，公牛团体实现营收、净利润均录得同比增进，但增速大幅放缓。与此同时，还泛起了毛利率下滑、成本上升等晦气迹象。但最让投资者担忧的，莫过于主营营业的萎靡。

公牛甚至整个插座市场增进阻滞，和房地产行业蓦地跌入凛冬有很大关系。今年上半年，房地产开发投资规模同比*泛起下滑，销售规模也大幅下降。对房地产行业依赖水平极高的公牛，日子自然也不会好过。

此外，在B端熄火之后，公牛引以为豪的品牌力和平安标签无法让消费者信服，以高价著称的“插座茅”似乎已经找不到自己的护城河。浙江省市场羁系局在去年9月份的一纸罚单，更是一举刺破了公牛的“高价泡沫”。

眼看主营营业遭遇的阻力越来越大，公牛必须加速寻找*增进线。从智能家居到充电桩，谁才是“真命天子”？

01

增收不增利，公牛团体驶进减速带

北京时间8月17日，公牛团体宣布了2022财年半年报。总的来说，这份成就单相符市场预期，但并没有太多亮点。周四A股开盘后，公牛团体股价高开高走，停止发稿时涨近5%，可见资源市场对这份财报予以一定。

只不外，公牛团体当前市值较*期靠近腰斩的事实，照样深深刺痛了投资者的心。而翻看财报中的几项焦点数据，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）也发现了一些隐忧。

*个问题是，公牛团体营收、净利润虽保持同比增进，惋惜增速已经大幅放缓。

数据显示，公牛团体今年上半年实现总营收为68.38亿元，同比增进17.5%；净利润则录得13.73亿元，同比增幅为6.08%。公牛团体在财报里强调，受疫情影响，已往半年公司的生产、销售等环节都面临极大压力。在此靠山下，能实现营收、净利双增已经相当了不起。

但增速的延续下滑，照样值得治理层提高小心，尤其是利润端。历史数据显示，2021年上半年和整年公牛团体净利润同比增速划分高达76.85%和20.18%。和去年同期相比，公牛的净利润同比增速下滑了快要九成。

营收方面也有相似的情形。去年半年报、三季度、年报和今年一季度报，公牛团体营收同比划分增进41.64%、26.11%、23.22%和19.58%，一直处于下滑状态。

需要注重的是，进入2022年之后营收增速周全跨越净利润增速，这意味着公牛泛起了增收不增利的迹象。一样平常来说，一家泛起增收不增利征象的零售企业都有产物溢价空间小、毛利率低的老问题。但对于一直定位高端市场、以高毛利著称的公牛团体来说，这个纪律乍一看并不确立。

然而，真实的数据可以推翻我们的固有印象。虽然财报中并未详细列明，但折算下来公牛团体二季度的毛利率为37.1%，较去年同期泛起小幅下滑，也远低于2019年同期的40.28%和*时期的45%。

毛利率承压的罪魁罪魁，是成本。

数据显示，公牛团体今年上半年营业总成本录得43.81亿，同比大涨20.41%。从细分数据看，营销及销售用度的涨幅最为惊人。凭证半年报，公牛团体讲述期内销售用度同比增进45.68%至3.42亿元。其中，市场推广费高达1.32亿元，较去年同期靠近翻倍，广告费更是直接翻了三倍多。

一直依赖壮大的品牌力打山河，在广告营销上显示得相对制止的公牛居然一反常态了？

说到这，就不得不提公牛团体面临的另一个问题：主营插座营业的增进压力。

公牛团体当前的营收主要来自三个板块：毗邻营业、智能电动照明营业和数码配件营业，前两项营业职位相当，也是公牛主要的营收泉源。

财报显示，今年上半年公牛毗邻营业和智能电工照明营业实现营收划分为33.56亿元和32.63亿元，同比划分增进12.3%和23.62%。绝不意外，这两项营业的增速都在放缓。去年同期，公牛团体毗邻营业和智能电工照明营业的营收同比增速划分到达32%和61%，都较当前凌驾一倍有余。

公牛团体的营收结构并不庞大，对插座和电工照明产物的依赖水平一直很高。现在这两项主营营业显露疲态，投资者对公牛的远景可能要再添上几分忧虑。

更主要的是，若是思量到公牛团体在插座市场的职位及占有率，这位领头羊的显示，生怕是整个行业缩影。

02

高价难筑护城河，插座市场讲不出新故事？

凭证华经产业研究院统计的数据，停止2021年底，中国插座/插排应用市场规模约为145.71亿元，较2020年增进4.39%。自2016年以来，我国的插排/插座市场规模增速一直倘佯在10%以下，需求早已趋于稳固，很难再有大幅跃升。

增进上的瓶颈，同样体现在插排/插座产量和需求上。数据显示，上一年度我国插排产量增进3.07%至8.05亿个，但对应的需求仅仅为4.99亿个。供过于求导致库存周期上升，是公牛这样的头部厂商和无数线下经销商需要应对的配合难题。

插座市场增进阻滞，和房地产行业蓦地跌入凛冬有很大关系。

同样来自华经产业研究院的数据显示，中国插座应用市场69.99%的需求来自住民家庭场景，工业领域和办公场景划分只孝顺了23.27%和7.07%的份额。

在插座这个领域，我们无法简朴地用住民家庭场景和办公、工业场景来区分B端和C端。事实上，海内珠三角、长三角区域交付新居的精装修率早已跨越90%，大部门一线、新一线都会的新居险些实现推盘即装修。因此，相比起零售渠道，房地产、家装企业才是公牛团体墙壁式开关插座的主要买家。

回首公牛的发家史也可以发现，其崛起历程基本上和中国房地产业的发作保持同步，两者可谓一荣俱荣、一损俱损。早在2019年，公牛就拿下过“中国房地产开发企业500强*供应商”的称谓，和业内险些所有头部开发商都确立了优越的相助关系，包罗保利、碧桂园、万科和金地地产等等。

不幸的是，现在正是房地产市场的动荡时期。今年上半年，房地产开发投资规模同比*泛起下滑，销售规模也大幅下降。甲方客户生意欠好做，位居产业链下游的公牛团体自然会受到牵连。

2020年4月份，公牛果然宣称下一阶段的营业重点将放在照明和墙壁开关插座的B2B营业上，同年8月正式设立B端渠道事业部并由副总裁李国强亲自向导。公牛本想通过整合内部资源以及这些年和房地产巨头们确立的关系，为B端营业再添一把火，但惋惜市场大环境的低迷水平显然超出了预期。

B端熄火之后，将眼光放回C端，情形同样不妙——公牛引以为豪的品牌力和平安标签无法让消费者信服，以高价著称的“插座茅”似乎已经找不到自己的护城河。

对于插座这种险些没有手艺壁垒的行业来说，想修建一条稳固的护城河本就相当难题。公牛的乐成之处，除了占有先发优势和拥有较高市占率之外，就只剩用营销和高价堆砌出来的品牌招呼力。

早在店招战略实行阶段，公牛就在重大的线下经销渠道打出“插座*”的口号。数据显示，公牛现在在天下拥有跨越110万家零售网点，规模之大在业内无人出其右。通过多年的宣传加上实打实的价钱碾压，公牛确立了比一样平常其他竞争对手更高端的品牌形象。

然而，缺乏产物支持的高端定位，就犹如扑朔迷离般摇摇欲坠。去年9月份，浙江省市场羁系局的一纸罚单，便一举刺破了公牛的“高价泡沫”。

通告显示，由于公牛团体行使市场支配职位牢固向第三人转售商品的价钱及限制向第三人转售商品的*价，触及了与生意相对人杀青并实行垄断协议的违规行为，被处以2.9亿元的处罚。

这一次考察和最终开出的罚单让外界意识到，公牛的高端属性和超高价钱纷歧定是确立在产物质量上，反倒更多依赖该公司对经销渠道的控制。

收到这张罚单后，公牛团体的高价优势更难维持，对经销商的掌控力度也面临磨练。主营营业遭遇的阻力越来越大，或许也是时刻寻找新的增进曲线了。

03

从充电桩到智能家居，公牛一心追风口

公牛团体的多元化营业由来已久，早在2014年便已推出了LED、数码配件产物线。但要说到发力扩张，最早照样得追溯到2020年。

在那一年，疫情的发作深刻改变了多个行业的生长节奏，公牛最为依仗的房地产业也不破例。为了应对主营营业增进放缓的压力，公牛不得不加速结构数码硬件、智能家居甚至充电桩等新营业。数据显示，2019年公牛团体转换器和墙壁开关插座产物营收占比合计到达82.37%的*，次年便最先逐步下滑。

而在开发这些新营业的历程中，公牛团体沿用了一向的套路：和头部企业相助。之前是保利、融创、金地等地产巨头相助，现在杀入家居市场，公牛又搭上了美的这条大船。

2019年，公牛团体和美的正式签署战略相助协议，双方在智能家居领域的相同、联系变得加倍深入。为了这次相助，公牛投入跨越8亿资金用于渠道终端建设和品牌推广，和美的联手搭建笼罩城-乡各级行政区的销售网络。

相助的效果，自然是显著的。凭证财报数据，今年上半年公牛团体的智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等智能家居产物实现总收入同比增进60.7%，是智能电工照明营业中增进最快的一部门。

除了搭建销售渠道外，公牛自然也没有忽略手艺研发上的投入。现在，公牛的智能开关不仅支持语音控制、APP远程操控等多种操作形式，也研发了所谓的“单火取电”手艺，实现原位替换，用同样的接线升级智能开关而不用重新接线。

不外在智能家居这条赛道上耐久依附美的，也不是毫无隐患。

去年6月份，美的子公司美智光电IPO申请获创业板受理，就引发了业内人士对公牛、美的相助关系的担忧。美智光电靠传统照明产物发家，在被美的收购后先后拓展了LED照明和开关插座等产物线，和公牛可以说是完全撞型。

凭证招股书数据，美智光电前装领域产物销量在讲述期内先涨后跌，但智能面板销量延续发作，显著瞄准了智能家居这片蓝海。在招股书内，美智光电也将公牛团体、欧普照明等企业列出主要竞争对手。久远来看，美智光电的生长不仅会为美的、公牛相助关系中埋下不确定因子，更有可能成为后者日后的强敌。

固然，公牛也没有将所有鸡蛋放在一个篮子里。除了智能家居之外，它们也在追逐另一个风口——充电桩。

今年上半年，公牛团体先后推出了高功率充电枪、A00级车型转筒MINI交流桩、全功坦白流充电桩等多款新产物，并延续推进其“新能源 智能生态”战略。

众所周知，新能源车保有量和产销规模现在都在快速增进，渗透率也尚有很大提升空间。数据显示，2021年中国新能源车渗透率为13.4%，预计到2025年将增进至30%。随着新能源车的普及，充电桩这种基础设施的需求一定会随着发作。

不得不说，从智能家居到充电桩，公牛团体追逐风口的态度一直很明确。而且充电营业和自身的插座营业具备一定的相关性，此前积累的供应商资源和生产履历都能为新营业提供辅助。

路现在已经选好了，至于能不能走好，只有时间能给我们谜底。

04

写在最后

公牛团体这个名字的由来，信托人人都可以想象获得。

“那时刻我喜欢打篮球，1995年正是芝加哥公牛队如日中天的时刻，以是就取了公牛这个名字。”

首创人阮立平如是说。

和取名的故事一样，公牛的生长历程带有显著的“家族式”色彩，阮立平小我私人的意志和战略判断，很洪水平上左右着团体的生长节奏。

在IPO之初，阮氏家族高达97%的控股率，尚有关联公司的业绩问题，就饱受争议。直到现在公牛主营营业遇到了增进瓶颈，依然有许多投资者郁闷在其家族式治理作风下，高层很难实时、快速做出响应，尽快找到*增进曲线。

不外从先后发力智能家居、充电桩等系营业的计谋来看，公牛团体没有躺在收获簿上数钱，高层也敏锐地捕捉到新的风口。虽然这些新营业纷歧定能成，但至少，现在已经开了个好头。

投资者或许也可以稍稍放下自己的担忧，给公牛报以更多耐心。