新一线城市在等一座迪士尼，至少从最近的传言来看是这样。成都、天津、青岛、武汉都开端抢夺尚不存在的“我国第三座迪士尼”，随后被迪士尼逐个否定。

新一线们争着抢着要蹭迪士尼，原因在于一座迪士尼就能重塑整座城市的想象力，首先就体现在房价。

2009年11月4日，距迪士尼3km的一块住所用地A08-03因“迪士尼概念”，在阅历16轮报价之后，以高出开端价264%的溢价起伏结束出让。一个半小时前，上海迪士尼才刚拿到国务院正式批复[1]。

开业三年，迪士尼固定出资对上海GDP年均拉动0.13%，年均直接供应岗位6万人次。开业七年，不计其数的游客从全国各地赶来，为上海奉献旅行收入615亿，这些钱足满足造74个东方明珠。

这也难怪新一线们对迪士尼投怀送抱。

但热心的我国城市，解救不了迪士尼当下的困境：躺在地上的电影票房、越尽力越心酸的流媒体成绩、饱尝争议的文明态度……反映到股价上，曩昔十年，迪士尼一向跑赢大盘的存在，到了2022年，迪士尼股价腰斩，且稀有的被大盘甩在死后，市值比较最高点现已跌去了2000亿美元。

《财富》杂志如此点评：“没有哪家像迪士尼相同快速地王子变青蛙[2]”。

漫威英豪的瓶颈期

在迪士尼的商业模式里，动画、电影或者说构思内容，是构成一个完好商业闭环的根底。

迪士尼的事务一般能够被分为四部分：影视文娱、有线电视、流媒体、乐土及消费品。影视文娱是IP供货商，而有线电视、流媒体是扩展IP影响力的分发途径，乐土和消费品则是IP变现的载体。

每个动画人物从大荧幕走向迪士尼乐土的货架，才算结束一次商业闭环。

但从迪士尼最近的电影票房来看，迪士尼的魔法好像正在失灵。华尔街的分析师总结说：“迪士尼比任何公司都更依赖于其构思产出，而构思产出却没有发挥作用[3]。”

受疫情影响，全球电影业哀鸿遍野，迪士尼也不能逃过。从2020-2023年，迪士尼的票房收入在20亿美元徜徉，而这仅仅2019年百亿票房的1/5，从前被寄予厚望的漫威系列，也哑火了。

从2012年开端，每年1-2部的漫威系列成为迪士尼安稳的现金流，奉献了迪士尼30%左右的票房。2020年，迪士尼没有上映任何一部漫威电影，而2021年的《黑寡妇》《尚气》《永久族》，票房加起来都没有2018年一部《黑豹》的票房多。

值得注意的是，2019年之后，七部漫威电影都未能在我国院线上映，直到2023年开春，我国观众给《黑豹2》奉献了1.06亿人民币的票房以及5.4的豆瓣评分。

仅仅抛开疫情和我国商场影响，迪士尼也很难再造百亿票房奇观。复仇者联盟、星球大战两大IP纷繁结束于2019年，短期内很难制造出如《复仇者联盟4》（28亿美元票房）一般改写影史的添加引擎，青黄不接的迪士尼只能靠漫威英豪续集续命。

糟糕的票房宣示了观众对漫威英豪续集的审美疲劳。观众在影院枯坐两小时，发现仅仅看了下一部的超长预告片。眼看《蚁人3》票房进账4.2亿美元，不只低于两部前作，更是达不到漫威英豪10亿票房的及格线，迪士尼CEO艾格也坐不住了：漫威是否需求为超级英豪拍照这么多续集[4]？

倚仗着漫威这台印钞机，迪士尼工作室在自创IP这件事好像不太尽力，上一个被全球少年儿童捧上神坛的公主仍是2013年《冰雪奇缘》里的艾莎。

收买来的皮克斯工作室，票房也在走下坡路，2023年新片《元素总动员》上映当日票房收入仅2950万美元，这个从前获得过19次奥斯卡金像奖的工作室遇到了30年历史上最糟糕的首映[5]。

影视文娱和主题乐土撑起了迪士尼一半的成绩，以疫情前的运营状况为参阅，2019财年影视文娱（16%）和主题乐土（38%）奉献了迪士尼54%的营收。

2020财年，迪士尼净亏本28.6亿美元，呈现近20年来初次亏本：一边是院线全面停摆，漫威英豪盼望无门；另一边全球六大乐土遍及只运营了几个月，最严峻的加州迪士尼闭园超越400天。

关于此刻的迪士尼来说，加注流媒体并不是一道选择题。

团体崩坏的流媒体

迪士尼以为流媒体事务决议迪士尼未来几十年的生死存亡，“要么重塑迪士尼，要么消灭迪士尼[6]”。2020年，重组之后的迪士尼，将流媒体置于中心位置。

迪士尼把曩昔几十年如数家珍的漫威、星球大战等*IP搬到Disney ，每月订阅费只需6.99美元，比奈飞（12.99美元）还廉价一半。

到2021年末，现已有1亿人订阅Disney ，奈飞花了十多年才完成的豪举，迪士尼不到一年半就做到了。迪士尼的市值也水涨船高，打破3500亿美元，“Disney 发明的市值超越了通用汽车或福特的总市值[6]。”

流媒体的商业模式一般是“制造爆款——会员数添加——营收添加——再制造爆款”，奈飞也是这么做的。

从2012年到2021年，奈飞推出了779部原创剧集，凭仗钞才干和大数据，让爆款率到达20.67%[7]。极高的命中率让奈飞一度成为全球*的媒体公司，十年间股价涨幅超越6000%。

出资者们信仰“奈飞花越多钱在内容制造上，全球订阅用户就会越多”，而全球有8亿这样的潜在用户[8]。在流媒体高添加阶段，股东乐意给予奈飞满足多的耐性、满足高的估值，为了制造爆款有点小亏本、小负债不是问题，只需会员数在添加，日子就有盼头。

2010-2019年，奈飞融资规划从5000万美元跃升到45亿美元，导致财物负债率一向保持在70%以上高位水平，到2020年，奈飞的现金流才转正[9]。

2019年之前，流媒体商场是奈飞一家独大，但迪士尼的高速添加直接改变了职业格式。美国*的电信供货商AT&T（HBO Max）、*的有线电视供货商Comcast（Peacock）也紧随其后加请求参战，几大巨子的参加瞬间拉高了流媒体的内卷程度。

华纳兄弟砸180亿美元制造内容，奈飞就砸220亿美元，迪士尼更是豪掷330亿美元，掀起一场内容制造的军备竞赛[6]。整个2022年，流媒体服务商在原创节目上投入的巨额资金将超越2300亿美元[10]。

可是流媒体的报答却没有跟着投入的添加而添加。2019-2022年，奈飞的制造本钱水涨船高，却再也没能制造一个季度新增1600万用户的奇观；亚马逊花5年、10亿美元拍照了两季《指环王》，终究却换来口碑崩坏的结局，成了“电视剧史上最贵重的价值”；到2022财年，迪士尼流媒体现已亏本近90亿美元。

分析师们纷繁总结，流媒体是“不适合胆怯的人做的生意”[6]。

更糟糕的是，2022年Q1-Q2，奈飞接连两个季度用户丢失，累计120万，单看数量微乎其微，但却是十年来奈飞用户数的初次下滑。相同的剧情也在2023年的迪士尼演出。

华尔街忽然意识到，就算每个人都在议论《鱿鱼游戏》和《漆黑荣耀》，乐意为视频付费的也便是2亿多，流媒体的高添加年代现已一去不复返了。

当内容供应的竞赛加重，用户添加到顶，随之而来的是内容公司“降本增效三件套”——会员提价、公司裁人、削减内容本钱。从奈飞到迪士尼，再到大洋彼岸的奈飞学徒“爱优腾”，简直无一例外。

绝望心情反映在奈飞暴降的股价——现在，奈飞的股价现已熨平了疫情期间的一切涨幅[11]，迪士尼也从2021年的高点跌掉了2000亿美元。

有人曾问过迪士尼流媒体前负责人Kevin Mayer，怎么看待奈飞只在乎订阅用户数量而忽视其他财务数据？

Kevin Maye回答道：“咱们致力于让流媒体事务挣钱……但与此同时，咱们还有传统的迪士尼事务，主题公园、电影、工作室、电视事务，这些都还在[12]。”

乐土成了最终一张牌

依据《纽约邮报》报导，曩昔50年，迪士尼门票价格上涨了近40倍，远超薪酬、租金和汽油的涨幅[13]。但迪士尼还嫌门票不行贵，在文娱影视、流媒体事务一片暗淡之下，迪士尼只能寄希望于主题乐土。

上海迪士尼门票由本来的两年一涨变成了半年一涨，现在顶峰日票涨到799元，简直是七年前普通票的两倍。面临饱尝争议的提价，CEO艾格也不好意思的供认：“咱们在热衷于寻求赢利的过程中，定价过于急进[14]。”

在消费复苏的大潮里，门票提价好像毫不影响人们对迪士尼的热心。迪士尼2023财年Q2季度，一边是流媒体用户丢失400万、亏本6.59亿，另一边有线电视赢利同比下降35%。乐土成了最亮眼的一项事务：运营赢利同增23%，奉献了绝大部分公司赢利和1/3的总收入[15]。

相同都是主题乐土，华强方特靠新年档14亿票房电影《熊出没》给亏本的乐土续命，欢乐谷在抖音直播间卖半价99元门票回血。逆势提价的迪士尼乐土活成了一切主题乐土艳羡的目标，一种真实的稀缺财物。

万达曾豪掷千亿兴修13座万达城，光西安万达城就花了500亿[16]，王健林更是放下狠话“要让上海迪士尼20年不盈余”。一年后，万达股债双杀，敞开减肥之旅，*打包出售的也是万达城，还让融创赚了231亿。

王建林说过这门生意的难：“十几个项目每年净增1000亿元负债，压力相当大[17]。”

而关于苹果、亚马逊、谷歌这些海外巨子来说，做流媒体内容，只需舍得花钱就能分一杯羹，但线下乐土却无异于一场更触目惊心的豪赌：出产门槛高、造价更昂扬，需求更长时刻的投入和保护，才干牵强回收本钱。

好莱坞影片均匀制造周期是2年4个月，有史以来最贵重的电影《星球大战3》花了4.47亿美元。而上海迪士尼一期工程就出资了55亿美元，历时18年。在此期间，CEO艾格重访上海超越40次，历经多轮商洽，访问过三任国家领导人、五任上海市长[18]。

迪士尼乐土的另一个隐形门槛在于——每一个新建的迪士尼乐土，都是在押注下一个巨大的消费商场以及*商业生机的社会。

80年代的日本人，沉浸在“日本*”的巨大叙事里，“一亿总中流”撑起了一个巨大的消费商场：人均6张信用卡，消费贷增速比GDP还高；有厂商推出价格1亿日元的纯金高尔夫球杆套装，推出3天就售罄[19]；1亿人口的日本，全年滑雪人次却打破了3亿[19]。

踏准日本经济兴起的春风，1983年，东京迪士尼作为*个海外乐土在浦安市舞滨开业了。

东京迪士尼的纪念品商铺面积是美国的两倍还要大，日本人一边喊着“卡哇伊”，一边张狂买下印着米老鼠的T恤、钥匙链和毛绒玩具。耗资14亿美元的乐土，三年半就被3500万日本人买回本。

《纽约时报》不由得发文慨叹：“在日本，米奇先生就像在家里”。

三十年后，类似的叙事在我国演出。2016年，上海迪士尼开业，*年就招待超越1100万客流，完成盈余，尔后几年一向保持着年均80亿的挣钱速度——全国际迄今为止最巨大的一批中产阶级诞生了，迪士尼不出意外地完成了美丽的成绩。

《金融时报》从前在2020年提出一个“迪士尼乐土目标”——1998和2008的两次金融危机后，人们削减非必要开支，迪士尼也未能逃过，乐土的成绩别离跌落8%、6%[20]。

某种程度上，迪士尼乐土门票卖的好不好，是一个“国际是否现已康复到2019年‘正常’状况”[20]的微观目标。

关于那些付得起799元上海迪士尼门票的人来说，眼看着乐土里天天演出“早八点万人汗浴现场”，或许这个国际现已康复到2019年了。

参阅资料

[1]迪士尼地块拍出11.9亿天价 商用地下午起拍，我国证券网

[2] After Disney flubbed the most basic equation in finance, Bob Iger has to dig out of a deep hole to move the stock price, FORTUNE

[3]Pixar flop shows Walt Disney struggling to revive the magic, FT

[4] 迪士尼CEO艾格：未来或许削减漫威电影续集数量，华尔街日报

[5]Pixar’s ‘Elemental’ Falls Flat, Adding to Worries About the Brand, The New York Times

[6]Disney’s chief on his war with Netflix, irking the talent and breaking with the past, FT

[7] 其实 Netflix 是一家根据大数据的 VC，Rockflow

[8]The State of Streaming in 2022: Netflix's Decline, HBO Max's Future, and More! - IGN

[9]VVVip也养不起爱奇艺，远川研究所

[10]Why Netflix keeps cranking up its prices/ The cost of streaming is starting to sting, theverge

[11]Netflix stock has now lost all its gains from the pandemic, CNBC

[12]Meet the man behind Disney : Live from Code Media with Kevin Mayer, Recode

[13]Disney World prices up 3,871% in 50 years — more than wages, rent and gas, New York Post

[14]Disney park price hikes 'too aggressive,' CEO Bob Iger admits, foxbusiness

[15]Disney Parks’ Profit Jumps As International Recovery Takes Hold, Deadline

[16] 万达集团将在陕西追加出资1,030亿元 其间500亿建西安万达城，我国财经

[17]再会王健林，你好孙宏斌 | 棱镜

[18]《终身的旅程：迪士尼CEO自述批量打造超级IP的运营哲学》，文汇出版社

[19] 日本消费溃散启示录，摩登中产

[20]Introducing, the Disney Park Indicator, FT